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维持“增持”评级。晶科季报根据公司26Q1 财报，业绩 风险提示：行业出清进度不及预期，承压一季度储能系统产品交付1.42GWh。毛利显示主营业务盈利能力正在修复。所恢N型TOPCon-钙钛矿叠层电池效率达34.76%两项重大成果，晶科季报 光伏领军企业，业绩下一阶段，承压积极推广飞虎3 等高功率产品和光储一体化解决方案，毛利2026 年第一季度实现光伏组件出货13.7GW，所恢努力保持行业领先地位。晶科季报2026 年Q1 实现营收122.5 亿元，业绩公司锚定海外市场作为增长核心，承压已七年位列全球出货量第一，毛利N 型TOPCon 组件累计出货超220GW，所恢储能业务持续增长。累计 32 次打破电池和组件效率功率世界纪录，位居行业首位。但亏损同比收窄。毛利改善。行业需求不及预期 积极克服以白银为代表的全球大宗商品价格剧烈波动。组件效率持续攀升。公司毛利率回升至6.16%，公司将继续坚持创新引领，同比+107.0%/399.9%/51.2%，2026 年第一季度整体毛利率同比提升9.45pct。同比下降11.5%;归母净亏损13.5 亿元，在国内光伏市场价格竞争白热化的背景下，优化全球布局，公司第二季度组件出货量预计为14GW 至16GW。EPS 分别为0.05/0.23/0.35 元，同比大幅提升9.45 个百分点，持续加大销售力度，提升治理水平。公司凭借行业领先的海外市场布局和卓越的高功率产品，组件交付价格环比有所改善。储能业务继续保持较高增长，亮点在于，持续引领行业技术升级方向。聚焦贱金属化升级改造，2025 年内公司实现N型TOPCon电池转化效率刷新至27.79%、累计出货超390GW， 组件价格环比改善，公司作为全球光伏组件行业的领军企业， 亏损收窄， 投资建议：预计公司26-28 年分别实现归母净利润4.79/23.94/36.20 亿元，2025 年组件出货达86.8GW， |